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Apr 16, 2024

Vivek Ramaswamy가 달러에 대해 이해하지 못하는 것

Vivek Ramaswamy의 여론 조사 상승과 함께 경제에 대한 그의 견해에 대한 더 많은 조사가 이루어져야 합니다. 그런 의미에서 저는 적어도 통화정책에 관해서는 공화당이

Vivek Ramaswamy의 여론 조사 상승과 함께 경제에 대한 그의 견해에 대한 더 많은 조사가 이루어져야 합니다. 그런 의미에서 저는 적어도 통화 정책에 관해서는 공화당 대선 후보가 아직 유용한 권고 사항을 갖고 있지 않다는 점을 보고하기 위해 이 자리에 왔습니다.

라마스와미는 미국 연방준비제도이사회(FRB)가 소비자 물가지수보다는 원자재 가격과 관련하여 달러를 안정시킬 것을 촉구했습니다. 부분적으로는 원자재 가격 자체가 불안정하기로 악명 높기 때문에 이 공식은 통화 안정성(또는 경기 순환 길들임)을 가져오지 못할 것 같습니다.

소비자 물가는 19% 이상 상승했지만 대부분의 상품 가격은 하락했던 1994년까지 5년을 생각해 보십시오. 또는 2004년부터 2008년까지 원자재 가격이 약 3배 상승했지만 미국 가격 인플레이션율은 2% 범위로 거의 일정했습니다. 다른 기간에는 원자재 가격과 소비자 인플레이션 간의 관계가 불분명합니다.

많은 상품은 단기적으로 공급이 비탄력적입니다. 이는 수요가 증가하거나 공급이 제한되면 해당 상품의 가격이 크게 오를 수 있음을 의미합니다. 우크라이나 전쟁으로 인해 밀, 석유, 가스 가격이 간헐적으로 급등했습니다.

경제학자들은 이러한 충격에 대응하여 중앙은행이 무엇을 해야 하는지에 대해 논쟁을 벌일 수 있지만 간단하고 빠른 규칙은 없습니다. 종종 높은 상품 가격은 수축 충격이므로 또 다른 수축 충격으로 작용할 수 있는 디스인플레이션 압력과 결합되어서는 안 됩니다. 아마도 연준이 가격 변동성이 크지 않은 상품을 선택한다면 이 개혁은 효과가 있을 수 있습니다. 하지만 그건 바보같은 짓입니다.

나는 원자재 바스켓으로 달러를 안정시키겠다는 경제학자 로버트 홀(Robert Hall)의 1982년 “ANCAP” 제안을 기억합니다. Hall은 질산암모늄, 구리, 알루미늄 및 합판(ANCAP) 묶음이 과거에는 달러 기준으로 안정적인 것으로 입증되었다고 주장했습니다. 그 점에 있어서는 그가 옳았습니다. 그러나 중국을 비롯한 다른 국가들의 부상은 전례 없는 원자재 가격 폭등을 가져왔습니다. 미국이 해당 원자재에 대한 달러 가치를 안정시키려고 노력했다면 연준은 관련 원자재 가격 지수를 안정화하기 위해 상당한 디플레이션 압력을 가해야 했을 것입니다. 실제 통화정책은 재앙이었을 것이다.

이는 보다 일반적인 요점으로 이어집니다. 원자재 가격과 환율과 같은 기타 자산 가격은 모두 미스터리로 남아 있고 인플레이션 및 디플레이션 압력과 관련이 없는 이유로 상승하거나 하락할 수 있습니다. Ramaswamy가 자신의 정책을 설명하는 Wall Street Journal 칼럼에는 연구 측면에서 확인되지 않은 거시적 사건에 대한 한 문장의 "drive by" 주장이 많이 포함되어 있습니다.

그러나 그의 분석에는 두 가지 중요한 진실이 포함되어 있습니다. 불행히도 둘 다 올바르게 구성되지 않았습니다.

연준이 통화 정책을 설정할 때 원자재 가격을 많은 시장 지표 중 하나로 간주한다고 제안하는 것이 합리적입니다. 사실 연준은 이미 그렇게 하고 있습니다. 연준이 상품 가격에 더 큰 역할을 유용하게 할당할 수 있다고 말하는 것도 합리적입니다. (나 자신도 확신하지 못하지만, 현재 연준의 모든 결정 가중치가 정확히 맞는 것인지 이상할 것입니다.) 그러나 이는 절차의 급격한 변화가 아니며, 상품 묶음의 가격을 안정화하는 것과 동일하지도 않습니다.

두 번째 진실은 팬데믹 초기에 인플레이션 압력이 형성되기 시작했을 때 연준이 대체로 잠들어 있었다는 것입니다. 그러나 시장도 잠들어 있었다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 금리는 너무 늦었던 2022년 2월까지 인플레이션율의 큰 인상을 예측하지 못했습니다. 이 기간 동안 원자재 가격은 상승했지만 2021년에는 단순히 팬데믹 이전 수준을 회복했을 뿐, 높은 인플레이션이 임박했다는 조기 경고는 거의 없었습니다. 전반적으로 시장 가격 지표에 대한 의존도가 높아졌다면 충분히 명확한 경고가 전달되지 않았을 것입니다.

그러면 높은 인플레이션을 막기 위해 어떤 조치를 취했을까요? 한 가지 가능성은 연준이 2020년 3월부터 2022년 3월 사이에 M2 화폐 공급량이 40% 증가하는 것에 더 많은 주의를 기울여야 했다는 것입니다. 또 다른 가능성은 조 바이든 대통령이 강력한 경제 상황에 맞춰 대대적인 재정 확장을 계획하지 않았을 수도 있다는 것입니다. 회복. 다른 절차나 재검토가 필요하더라도 원자재 가격을 많은 관련 신호 중 하나 이상으로 보는 것은 어렵습니다.